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【YKK拉鏈行業(yè)新聞】

◆復(fù)盤(pán)2003年非典疫情期間和期后的服裝消費(fèi)

1疫情期：03年非典疫情主要影響Q203Q2服裝鞋帽零售同比增速受拖累明顯、被拉低12.4PCT至6.3%;受損幅度大于零售總體、可選品類(lèi)中居前。2疫情期后(03Q3~04Q2存在恢復(fù)性消費(fèi)、其幅度小于零售總體?；謴?fù)性消費(fèi)主要體現(xiàn)在03年下半年和04Q2量化測(cè)算其占疫情期間損失消費(fèi)額的14~68%均值為44%

綜合來(lái)看，疫情影響服裝消費(fèi)先受損后反彈，但反彈幅度未能完全彌補(bǔ)疫情拖累，綜合影響為負(fù)，03全年疫情拖累服裝鞋帽零售同比增速2.3~2.6PCT拉長(zhǎng)周期來(lái)看，行業(yè)02~04年增速仍連年提升，疫情僅帶來(lái)短期擾動(dòng)，不改行業(yè)生長(zhǎng)期趨勢(shì)。

◆如何推演2020年疫情的短期影響?

2003年基礎(chǔ)上推演2020年疫情影響：1影響節(jié)奏：服裝鞋帽消費(fèi)將延續(xù)03年部分特征，疫情期間消費(fèi)被壓制、期后預(yù)計(jì)出現(xiàn)恢復(fù)性消費(fèi)，但恢復(fù)性消費(fèi)幅度預(yù)計(jì)無(wú)法全部彌補(bǔ)疫情期間消費(fèi)損失、綜合影響為負(fù)。2影響水平與03年比較：需考慮多個(gè)因素變化帶來(lái)的不同方向作用綜合判斷，如本輪疫情防控力度更大，目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展和消費(fèi)者更為理性導(dǎo)致服裝偏好可能降低，線上渠道發(fā)展相對(duì)幼稚可協(xié)助挽回局部消費(fèi)損失等。

◆本輪疫情將給行業(yè)帶來(lái)哪些趨勢(shì)性變化?

預(yù)計(jì)本輪疫情亦難改行業(yè)總體特征和發(fā)展階段，但會(huì)帶來(lái)局部趨勢(shì)性、結(jié)構(gòu)性變化，如促進(jìn)局部子行業(yè)發(fā)展、行業(yè)整體效率的提升等。

重點(diǎn)體現(xiàn)在1運(yùn)動(dòng)服飾品類(lèi)處于高景氣，疫情后體育健身需求料增加、為其錦上添花。2無(wú)紡布相關(guān)產(chǎn)品滲透率低，本次疫情短期將增加對(duì)相關(guān)防護(hù)用品的需求，臨時(shí)將促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化，以無(wú)紡布為代表的產(chǎn)業(yè)用紡織品有望順勢(shì)發(fā)展。3渠道端線上線下繼續(xù)融合提效。4營(yíng)銷(xiāo)端直播帶貨風(fēng)起、擁抱粉絲經(jīng)濟(jì)。

◆投資建議

短期視角：疫情期間服裝行業(yè)零售預(yù)計(jì)承壓，關(guān)注相關(guān)防護(hù)用品標(biāo)的直播電商標(biāo)的和恢復(fù)性消費(fèi)出現(xiàn)帶來(lái)的基本面拐點(diǎn)機(jī)會(huì)。

臨時(shí)視角：1從子行業(yè)來(lái)看，建議繼續(xù)關(guān)注體育服飾龍頭公司安踏體育、李寧及相關(guān)上游標(biāo)的申洲國(guó)際、健盛集團(tuán)等，無(wú)錫ykk拉鏈無(wú)紡布相關(guān)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的延江股份、諾邦股份等。2從行業(yè)總體角度，服裝行業(yè)發(fā)展相對(duì)幼稚，且疫情期加劇優(yōu)勝劣汰、促進(jìn)集中度提升，線上線下布局完善且積極擁抱行業(yè)新渠道/營(yíng)銷(xiāo)變化趨勢(shì)的龍頭公司將具有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，關(guān)注大眾服飾龍頭海瀾之家、森馬服飾等，收購(gòu)直播電商MCN機(jī)構(gòu)遙望網(wǎng)絡(luò)的星期六，以及線上占比較高的開(kāi)潤(rùn)股份、南極電商等。

◆風(fēng)險(xiǎn)分析

終端零售疲軟;國(guó)內(nèi)疫情影響超預(yù)期、影響企業(yè)銷(xiāo)售和生產(chǎn);國(guó)際疫情影響超預(yù)期、影響我國(guó)紡服出口訂單。

投資聚焦

研究背景

當(dāng)下宏觀經(jīng)濟(jì)和居民消費(fèi)受新型冠狀肺炎影響較大，服裝作為典型可選消費(fèi)品類(lèi)，受疫情影響的節(jié)奏和幅度如何?希望借鑒03年非典疫情的經(jīng)驗(yàn)來(lái)做出分析測(cè)算和推演。

創(chuàng)新之處

通過(guò)對(duì)2003年非典疫情前后的服裝鞋帽零售的表示進(jìn)行分析，量化得出非典疫情對(duì)服裝鞋帽零售短期(疫情期間和期后)影響幅度，尤其是分析判斷疫情結(jié)束后恢復(fù)性消費(fèi)是否存在且大小幅度如何。另外，針對(duì)非典肺炎疫情對(duì)03年全年影響和臨時(shí)影響進(jìn)行了分析。

從2003年非典疫情服裝鞋帽消費(fèi)變化的經(jīng)驗(yàn)動(dòng)身，推演2020年的疫情期間和期后走勢(shì)，并剖析20年與03年相比變化因素有哪些、影響方向如何，包括疫情水平、消費(fèi)者偏好變化、線上渠道發(fā)展階段等。

最后，雖然疫情影響是暫時(shí)性的行業(yè)經(jīng)營(yíng)終歸會(huì)回歸正常，但是疫情可能對(duì)行業(yè)帶來(lái)一些趨勢(shì)性、結(jié)構(gòu)性變化。分析本輪疫情會(huì)對(duì)行業(yè)發(fā)生哪些趨勢(shì)性影響，如子行業(yè)方面的機(jī)遇(體育服飾、無(wú)紡布)以及渠道和營(yíng)銷(xiāo)端的革新促行業(yè)效率提升、積極布局和改革的優(yōu)質(zhì)公司將凸顯。

投資觀點(diǎn)

通過(guò)分析，認(rèn)為基于03年非典疫情經(jīng)驗(yàn)推演20年，從影響節(jié)奏來(lái)看，服裝鞋帽消費(fèi)將延續(xù)03年的局部特征，疫情期間消費(fèi)被壓制、期后大概率出現(xiàn)恢復(fù)性消費(fèi)，但恢復(fù)性消費(fèi)幅度預(yù)計(jì)無(wú)法全部彌補(bǔ)疫情期間消費(fèi)損失，從長(zhǎng)短期不同視角給出如下投資建議。

短期視角：疫情期間服裝行業(yè)零售預(yù)計(jì)受到影響，關(guān)注相關(guān)防護(hù)用品標(biāo)的直播電商標(biāo)的和恢復(fù)性消費(fèi)出現(xiàn)帶來(lái)的基本面拐點(diǎn)機(jī)會(huì)。

臨時(shí)視角：

1從子行業(yè)來(lái)看，體育服飾子行業(yè)景氣度持續(xù)較高、且疫情后有望提振消費(fèi)者對(duì)體育健身的需求，建議繼續(xù)關(guān)注影響力較強(qiáng)的龍頭公司安踏體育、李寧，及上游相關(guān)標(biāo)的申洲國(guó)際、健盛集團(tuán)等。

另外，無(wú)紡布相關(guān)子行業(yè)在疫情前滲透率較低，本次疫情短期將增加對(duì)相關(guān)防護(hù)用品的需求，寧波ykk拉鏈臨時(shí)將促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化、推動(dòng)無(wú)紡布應(yīng)用的發(fā)展，關(guān)注相關(guān)標(biāo)的延江股份、諾邦股份等。

2從行業(yè)整體角度，服裝行業(yè)發(fā)展相對(duì)幼稚，疫情期加劇行業(yè)優(yōu)勝劣汰、促進(jìn)集中度提升，線上線下布局完善且積極擁抱行業(yè)新渠道/營(yíng)銷(xiāo)變化趨勢(shì)的龍頭公司將具有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，建議關(guān)注大眾服飾龍頭海瀾之家、森馬服飾等，收購(gòu)直播電商MCN機(jī)構(gòu)遙望網(wǎng)絡(luò)的女鞋龍頭星期六，以及線上占比較高的開(kāi)潤(rùn)股份、南極電商等。