羞羞白浆网站,午夜福利无码电影农村老人做,不卡的免费女优,18以下禁入网站在线观看,亚洲肏屄,成人电影在线观看www

【YKK拉鏈行業(yè)新聞】

產(chǎn)業(yè)觀察系列之一：越南紡織服裝業(yè)初探

2018年，中美貿(mào)易摩擦成為全球貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)的核心不確定性因素之一。此背景下，中國(guó)紡織業(yè)訂單加速向越南等東南亞國(guó)家轉(zhuǎn)移。本周，重點(diǎn)分析越南紡織服裝行業(yè)發(fā)展，以期更好地理解這一輪紡織服裝產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)。

「順應(yīng)紡織業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)，越南入口份額躍居全球第二」

紡織業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的大背景下，越南已逾越印度成為全球第二大紡織服裝入口國(guó)?，F(xiàn)階段全球紡織服裝貿(mào)易路徑逐步由“紡織品（中國(guó)）-成衣（中國(guó)）-品牌商（美日歐等）向“紡織品（中國(guó)）-成衣（中國(guó)/東南亞等）-品牌商（美日歐等）轉(zhuǎn)變，以越南為代表的東南亞國(guó)家在全球成衣入口中的占比逐漸提升，義烏ykk拉鏈且逐漸實(shí)現(xiàn)向上游紡織品原材料延伸。2008年至2017年，越南紡織品服裝入口復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到13.91%而同期全球和中國(guó)的復(fù)合增長(zhǎng)率分別為2.43%和4.12%截至2017年，越南紡織品服裝入口額達(dá)到291億美元，占全球比例達(dá)到4.64%已經(jīng)逾越印度成為全球第二大紡織品服裝入口國(guó)。其中，越南紡織品/服裝入口額分別為48億美元/243億美元、占全球比重分別為2.73%/5.38%

越南紡織服裝行業(yè)快速發(fā)展，國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要性不時(shí)提升。2016年越南紡織服裝業(yè)固定資產(chǎn)投資規(guī)模占該年制造業(yè)投資總額的10.36%延續(xù)2013年以來提升趨勢(shì)。2007-2016年，越南紡織業(yè)固定資產(chǎn)投資年復(fù)合增速為18.57%產(chǎn)業(yè)布局快速發(fā)展支撐相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)量增長(zhǎng)，2018年越南棉紗紡織物、滌綸及人造纖維紡織物、成衣等產(chǎn)品產(chǎn)量同比增長(zhǎng)率分別為16.20%18.90%12.10%而隨著越南紡織服裝業(yè)快速發(fā)展，紡織業(yè)就業(yè)人數(shù)占制造業(yè)就業(yè)總?cè)藬?shù)比重繼續(xù)上升，截至2016年，越南紡織服裝業(yè)企業(yè)職工人數(shù)達(dá)到170.60萬人，占制造業(yè)比重達(dá)到25.24%越南紡織服裝產(chǎn)業(yè)在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、增加就業(yè)等方面的重要性不時(shí)提升。

「外資經(jīng)濟(jì)參與度高，且多來自東亞及東南亞地區(qū)」

越南紡織產(chǎn)業(yè)具有顯著入口導(dǎo)向型特征。2005年以來越南紡織品服裝入口規(guī)模占總?cè)肟谝?guī)模比重穩(wěn)定在15%左右；2017年，越南紡織品服裝合計(jì)入口規(guī)模增至291億美元，占該年出口總額的13.61%從資本結(jié)構(gòu)來看，2004年以來越南企業(yè)固定資產(chǎn)和臨時(shí)投資金額中外資成份占比趨于下行而入口項(xiàng)外資成分占比提升，SBS拉鏈判斷越南外商投資多集中于入口導(dǎo)向型產(chǎn)業(yè)，而這其中紡織業(yè)或?yàn)槲{外商投資的主要領(lǐng)域之一。

越南外商投資對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到重要的推動(dòng)作用，且外資多源于東亞及東南亞地區(qū)。從固定資產(chǎn)投資來看，越南外資占比于2000年為35.93%隨后有所下滑，2010年以來穩(wěn)定在20%左右；而中國(guó)該比例顯著低于越南且自90年代以來繼續(xù)走低。2016年，越南固定資產(chǎn)投資中外商投資占比為18.55%而中國(guó)為0.37%從外資結(jié)構(gòu)來看，第四次產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的大背景下，由于地緣位置、文化激進(jìn)等原因，越南吸引的外商直接投資多來自東亞及東南亞地區(qū)的國(guó)家。2008至2018年間，中國(guó)/日本/韓國(guó)/新加坡對(duì)越南的累計(jì)投資金額占比分別達(dá)到16.85%/16.11%/15.35%/11.51%合計(jì)占比近六成。

「要素價(jià)格利息及稅收政策優(yōu)惠吸引訂單向越南轉(zhuǎn)移」

要素價(jià)格及稅收政策優(yōu)惠吸引訂單向東南亞轉(zhuǎn)移，紡織產(chǎn)業(yè)資本加速海外布局。紡織制造企業(yè)多采用“利息加成”定價(jià)模式，越南目前仍處于勞動(dòng)力人口紅利期，廉價(jià)的勞動(dòng)力、電力資源優(yōu)勢(shì)以及日、韓、歐盟等國(guó)家的進(jìn)口關(guān)稅優(yōu)惠吸引海外品牌企業(yè)將訂單向東南亞轉(zhuǎn)移。同時(shí)，由于目前品牌企業(yè)在與上游制造廠商合作的過程中逐步推行核心供應(yīng)商制度，對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量、交期的管控提升，并看重供應(yīng)商的自主研發(fā)能力，因此相關(guān)品牌的臨時(shí)合作供應(yīng)商亦加大海外產(chǎn)能布局。

一、勞動(dòng)力豐富、低廉為越南紡織業(yè)快速發(fā)展的主要優(yōu)勢(shì)之一

勞動(dòng)力利息優(yōu)勢(shì)，為越南紡織制造行業(yè)快速發(fā)展的主要原因之一?？紤]到中國(guó)經(jīng)歷了一輪相對(duì)完整的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移過程，將越南勞動(dòng)力狀況主要與中國(guó)進(jìn)行對(duì)比。

?從總量來看，2017年越南人口自然增長(zhǎng)率相當(dāng)于中國(guó)1997年的水平，東莞ykk拉鏈人口仍維持高速增長(zhǎng)；且勞動(dòng)增長(zhǎng)率穩(wěn)中有升、顯著高于中國(guó)。80年代末以來，越南人口自然增長(zhǎng)率自2.5%左右逐步回落，但自2007年以來繼續(xù)穩(wěn)定在1%以上的相對(duì)高位。截至2017年，越南總?cè)丝谶_(dá)到9554萬人，同比增長(zhǎng)1.03%相當(dāng)于中國(guó)1997增長(zhǎng)率水平；而2017年，中國(guó)總?cè)丝谶_(dá)到13.86億人、同比增長(zhǎng)率僅為0.56%同時(shí)，1998年，越南與中國(guó)人口勞動(dòng)率參與度均為78%左右，其后越南人口勞動(dòng)率參與度維持高位，且2010年以來顯著提升，而中國(guó)則持續(xù)下滑。截至2017年，越南人口勞動(dòng)率參與度達(dá)到78.22%較中國(guó)的68.93%高出9.28pct

?從結(jié)構(gòu)來看，越南人口結(jié)構(gòu)更為年輕。2017年，越南15-44歲青壯年勞動(dòng)力占總?cè)丝诒壤秊?8.3%高于中國(guó)4.6pct

?同時(shí)，越南用工利息相對(duì)較低，以識(shí)字率為代表的人口素質(zhì)略低于中國(guó)但顯著高于東南亞其他國(guó)家。2019年，越南第一區(qū)[1]最低工資規(guī)范為418萬盾/月、折合人民幣1237元/月，而同期中國(guó)上海最低工資規(guī)范為2420元，約為越南的2倍。人口素質(zhì)方面，2015年，越南15歲以上成人識(shí)字率達(dá)到94.51%略低于中國(guó)的96.36%但顯著高于孟加拉國(guó)、印度及柬埔寨等其他東南亞國(guó)家，以識(shí)字率為代表的人口素質(zhì)相對(duì)較高。

[1]越南第一區(qū)包括河內(nèi)市、海防市、胡志明市及其轄屬郡區(qū)等地區(qū)。

二、原材料利息較低、政策優(yōu)惠及貿(mào)易環(huán)境較優(yōu)有力推動(dòng)紡織業(yè)發(fā)展

越南原材料價(jià)格更為低廉。一般而言，用棉利息約占紗線企業(yè)/坯布及成衣制造企業(yè)總成本的60%-70%/50%-60%而自2003年起，越南取消棉花進(jìn)口配額限制，相較于中國(guó)無配額時(shí)的用棉利息更為低廉。

越南出臺(tái)并多次修訂《投資法》鼓勵(lì)外商赴越投資。2006年7月1日出臺(tái)的投資法》取消了1987年出臺(tái)的外國(guó)投資法》對(duì)外商投資的諸多限制，開始對(duì)國(guó)內(nèi)外投資實(shí)行統(tǒng)一管理，進(jìn)一步開放市場(chǎng)。其后，越南對(duì)《投資法》進(jìn)行多次修訂，2015年7月，越南出臺(tái)新《投資法》對(duì)外商投資者界定、企業(yè)設(shè)立順序、外資購(gòu)買外國(guó)企業(yè)股票以及“一站式”政策等相關(guān)問題予以進(jìn)一步廓清；同時(shí)，大力簡(jiǎn)化行政審查手續(xù)，并給予外商投資更大的優(yōu)惠幅度。

?所得稅優(yōu)惠政策顯著增厚企業(yè)盈利水平。越南規(guī)范所得稅稅率為20%[1]較國(guó)內(nèi)25%水平略低；外資企業(yè)受項(xiàng)目類型、投資區(qū)域[2]及投資規(guī)模差異享受的所得稅優(yōu)惠有所不同。而以中國(guó)布局越南的紡企為例，通過梳理魯泰A百隆東方和健盛集團(tuán)在越南布局享受的所得稅政策優(yōu)惠，其所適用的所得稅率根據(jù)盈利期不同可分為0%5%10%17%和20%共5檔，免稅期限可長(zhǎng)達(dá)4-5年。假定某制造企業(yè)在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)按25%稅率繳納所得稅、稅后凈利率為10%越南布局業(yè)務(wù)仍采用利息加成定價(jià)模式、僅考慮所得稅優(yōu)惠影響，上述5檔稅率下將分別增厚凈利率3.33pct2.67pct2.00pct1.07pct和0.67pct

[1]越南國(guó)內(nèi)外石油、天然氣企業(yè)的規(guī)范稅率為50%優(yōu)惠稅率最低為32%

[2]越南政府鼓勵(lì)投資的行政區(qū)域分為經(jīng)濟(jì)社會(huì)條件特別艱苦地區(qū)（A區(qū)）和艱苦地區(qū)（B區(qū)）兩大類，分別享受特別鼓勵(lì)優(yōu)惠及鼓勵(lì)優(yōu)惠政策。

?土地租金、進(jìn)出口關(guān)稅及折舊等方面的優(yōu)惠政策進(jìn)一步強(qiáng)化吸引力。除了所得稅優(yōu)惠政策外，企業(yè)可根據(jù)新《投資法》土地法和稅法的規(guī)定，減免土地租金、土地使用費(fèi)、土地使用稅；同時(shí)，優(yōu)惠政策亦覆蓋了進(jìn)出口關(guān)稅、固定資產(chǎn)折舊及出入境和居留等方面。全面、完善的優(yōu)惠政策有助于企業(yè)盈利能力的進(jìn)一步提升。

積極簽署自由貿(mào)易協(xié)定，低關(guān)稅激活廣闊入口市場(chǎng)。越南與歐盟、日本、韓國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家之間均簽署了自由貿(mào)易協(xié)定（FTA 同時(shí)，2018年11月12日，越南成為第七個(gè)核準(zhǔn)“跨太平洋伙伴全面進(jìn)展協(xié)定”CPTPP國(guó)家，該協(xié)定于2019年1月14日開始生效。根據(jù)越南計(jì)劃投資部國(guó)家社會(huì)經(jīng)濟(jì)信息和預(yù)測(cè)中心的測(cè)算，2035年，CPTPP將分別增加越南GDP/入口額17億美元/40多億美元，實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)1.32％/4.04%

三、原材料進(jìn)口依賴度高、勞動(dòng)效率較低等因素形成一定制約

快速發(fā)展的同時(shí)，越南的紡織業(yè)發(fā)展亦面臨著一定制約因素：

?首先，大部分越南紡織成衣商為加工商，生產(chǎn)原料需自國(guó)外進(jìn)口。越南整體配套不夠完善，生產(chǎn)原料約80%依賴自中國(guó)、印度及東盟等地進(jìn)口。

?其次，越南工資水平迅速上漲，勞動(dòng)力效率仍有待提升。根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)論壇發(fā)布的全球競(jìng)爭(zhēng)力演講2016-2017顯示，全球138個(gè)國(guó)家中，越南勞動(dòng)力市場(chǎng)效率排在第63位，而中國(guó)排在第39位，柬埔寨排名58位。同時(shí)，越南最低工資規(guī)范不時(shí)提升，2014至2019年間，越南第一至第四區(qū)域最低工資規(guī)范復(fù)合增長(zhǎng)率均達(dá)到9%左右；其中，2019年越南第一區(qū)域的最低工資規(guī)范達(dá)到418萬盾/月，折合人民幣1237元/月。

?此外，越南在商品市場(chǎng)運(yùn)行效率、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、商業(yè)幼稚度及金融市場(chǎng)發(fā)展等維度上均有有待提升?；谛姓氏鄬?duì)較低、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相對(duì)落后、工業(yè)體系及金融市場(chǎng)發(fā)展均尚不完備等因素，越南在商品市場(chǎng)運(yùn)行效率、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、商業(yè)幼稚度及金融市場(chǎng)發(fā)展等維度上，排名均在全球138個(gè)國(guó)家中的后50%且較部分其他主要東南亞紡織品服裝入口國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)較弱。

「中越對(duì)比：越南紡織產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和景氣仍將延續(xù)，中國(guó)將致力于產(chǎn)業(yè)升級(jí)」

當(dāng)前越南整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平及紡織業(yè)入口現(xiàn)狀與中國(guó)仍有較大差距。越南是近年來銜接中國(guó)紡織服裝產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的主要國(guó)家之一。2017年，中國(guó)人均GDP為8827美元，越南人均GDP為2343美元，相當(dāng)于中國(guó)2006年的水平；同時(shí)，從紡織業(yè)入口來看，2017年，中國(guó)紡織品服裝入口占全球比重為32.98%同期越南僅為4.64%同年，中國(guó)紡織品服裝入口復(fù)合增速為0.75%越南紡織品服裝入口復(fù)合增速達(dá)12.02%相當(dāng)于中國(guó)2009年左右的水平。越南經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平及紡織服裝入口水平仍有較大差距。

產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)延續(xù)，越南紡織業(yè)景氣上行。固定資產(chǎn)投資方面，中國(guó)紡織服裝產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資3年復(fù)合增速由2011年的34.43%繼續(xù)大幅下行，2017年僅為9.75%而越南紡織服裝產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資3年復(fù)合增速相對(duì)穩(wěn)定，且自2015年起顯著提升，2016年達(dá)到22.58%一定水平上或受益于銜接中國(guó)等地區(qū)的紡織服裝產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。就業(yè)方面，2003年以來，中國(guó)紡織服裝業(yè)就業(yè)人數(shù)占制造業(yè)總?cè)藬?shù)比重于2006年達(dá)到峰值14.59%后繼續(xù)下行至20168.85%而越南紡織服裝業(yè)就業(yè)人數(shù)占比則自2000年以來穩(wěn)中有升，2016年達(dá)到25.24%越南紡織業(yè)景氣上行。

綜上，認(rèn)為基于低廉豐富的人口紅利、優(yōu)惠的招商引資政策以及良好的貿(mào)易環(huán)境，越南紡織產(chǎn)業(yè)正在蓬勃發(fā)展，而這正在改變?nèi)虻募徔椃b貿(mào)易格局：由“紡織品（中國(guó)）-成衣（中國(guó)）-品牌商（美日歐等）向“紡織品（中國(guó)）-成衣（中國(guó)/東南亞等）-品牌商（美日歐等）轉(zhuǎn)變。以越南為代表的東南亞國(guó)家在全球成衣入口中的占比逐漸提升，且逐漸實(shí)現(xiàn)向上游紡織品原材料延伸。國(guó)紡織服裝產(chǎn)業(yè)的固定資產(chǎn)投資、紡織服裝入口、就業(yè)人數(shù)占比等數(shù)據(jù)拐頭向下也在佐證這一產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。

那么，國(guó)紡織服裝這一傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)路在何方？如何在新的貿(mào)易格局中維持甚至強(qiáng)化既有優(yōu)勢(shì)？認(rèn)為，唯有從“大”向“強(qiáng)”轉(zhuǎn)型，由“制造”向“質(zhì)/智造”升級(jí)，低端產(chǎn)能轉(zhuǎn)移”+中高端技術(shù)創(chuàng)新”并舉；這既符合國(guó)際產(chǎn)業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，也正是當(dāng)前我國(guó)紡織服裝產(chǎn)業(yè)努力的方向?？上驳恼吹絻?yōu)質(zhì)制造企業(yè)向設(shè)計(jì)研發(fā)、自動(dòng)化、智能化、柔性化轉(zhuǎn)型，零售品牌龍頭也正在進(jìn)行由產(chǎn)品向消費(fèi)者為中心的數(shù)字化戰(zhàn)略升級(jí)。后續(xù)，將繼續(xù)以產(chǎn)業(yè)觀察的角度分析梳理中外紡織服裝產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，和我國(guó)紡織服裝產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向。站在2019年初，面向未來，并不悲觀。

行業(yè)觀點(diǎn)

本周，基金四季度持倉(cāng)披露完畢。18Q4紡織服裝板塊重倉(cāng)持股比例為0.52%環(huán)比下降0.09pct已連續(xù)兩個(gè)季度回落；板塊超配比例為-0.38%繼續(xù)低配，超配比例環(huán)比下降0.11pct自17Q3以來繼續(xù)提升的趨勢(shì)未能得到延續(xù)。從分位數(shù)水平來看，目前紡織服裝板塊重倉(cāng)配置及超配比例分別位列2010年至今33.3%及83.3%水平，配置比例偏低，但超配比例處于相對(duì)較高水平。

分子板塊來看，18Q4紡織制造/服裝家紡子板塊超配比例分別為-0.16%/-0.23%分別環(huán)比+0.01及-0.12pct紡織制造超配比例自17Q2以來繼續(xù)提升，服裝家紡則加速回落。從個(gè)股來看，除紡織制造類優(yōu)質(zhì)個(gè)股關(guān)注度繼續(xù)提升，四季度迎來增配外，基金重倉(cāng)仍主要集中在歌力思、森馬服飾等優(yōu)質(zhì)服裝品牌和南極電商、跨境通等電商新模式個(gè)股上，電商新模式公司持有基金數(shù)量及持股比例在四季度出現(xiàn)一定回升。

認(rèn)為紡服板塊尤其服裝家紡子板塊漸到配置時(shí)點(diǎn)：119年零售放緩承壓市場(chǎng)已有預(yù)期，預(yù)計(jì)全年有望表示出前低后高走勢(shì)；2估值已到歷史底部，平安邊沿強(qiáng)；3品牌零售公司的經(jīng)營(yíng)（庫(kù)存）風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)小于上次估值底的2012-13年。因此，建議一季度逐漸增加底部配置，靜待業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，優(yōu)選精煉內(nèi)功、繼續(xù)進(jìn)化的龍頭個(gè)股：森馬服飾和、歌力思和比音勒芬，關(guān)注海瀾之家和太平鳥。中美貿(mào)易摩擦以及內(nèi)需放緩背景下，紡織制造行業(yè)訂單有所放緩，建議重點(diǎn)關(guān)注越南產(chǎn)能占比大、穩(wěn)步投放的優(yōu)質(zhì)紡企百隆東方和健盛集團(tuán)，19年有望受益棉價(jià)上漲的華孚時(shí)尚和新野紡織。經(jīng)濟(jì)承壓相對(duì)利好產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)、渠道層級(jí)壓縮的高性價(jià)比品牌，拼多多等新興渠道的出現(xiàn)將加速信息透明及渠道扁平，高性價(jià)比+強(qiáng)電商運(yùn)營(yíng)能力的公司仍具備提升空間；且并購(gòu)及再融資政策放松利好新模式公司，重點(diǎn)推薦南極電商，建議關(guān)注開潤(rùn)股份和跨境通。此外，一季度可以適當(dāng)增配回購(gòu)+高股息率催化的九牧王、魯泰A和富安娜。